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财经观察家|田渭东:退市+破产!“一代鞋王”富贵鸟重整梦碎

【让投资更美好:投资者教育系列节目】之八十七

15:00

【核心观点】

1、富贵鸟的宣传破产其实并没有出现资不抵债的情况,因为富贵鸟总资产还是50多亿,它的负债是30多亿,关键是在债券市场几只到期的债券都宣告违约。

2、为什么像富贵鸟这一类的鞋业宣告要么破产,要么停止经营?就是因为它的流动性出现了危机,经营的业态发生了变化。

3、富贵鸟转型的方向发生了偏差,转向了其他行业的投资——房地产投资和小额贷款的投资,最终导致公司陷入了巨大的危机。

4、总体上来说,富贵鸟既没有利用好上市公司股权融资的便利,又投错了方向,把一部分资金投到了小贷市场、P2P市场,放大了公司的风险,转型非常失败。

5、一家上市公司,既要利用资本市场的便利,又要把握好自己做主业的长项。你不擅长的金融市场叫擅长的人来做,而你擅长的市场自己来做。

欢迎来到《财经观察家》,我是开源证券研究所所长田渭东,今天咱们聊一聊富贵鸟倒闭的事件。

新闻背景

8月26日晚间,一代“鞋王”富贵鸟发布公告称,重整遭法院驳回,被宣告破产。同日,富贵鸟正式退市。在这之前,富贵鸟已经停牌近三年,期间营业额和利润跌跌不休,甚至出现净亏损,不得已开始向外借债,所以即便是在退市之后,富贵鸟仍然背负大笔的债务等待偿还。

2018年3月,富贵鸟一举创造出中国资本市场史上最低价公司债产品纪录,一大批公募基金,券商等机构投资者因债券暴跌而踩雷。截至目前,16富贵01以及14富贵鸟两只债券都已实质违约。据最新的公告显示,富贵鸟目前债权总额30.82亿元,债权人349家。

可以说在前几年,富贵鸟是非常风光的,连续开了门店都(有)上千家,但是由于这两年,大家都知道电商的兴起,新兴业态的兴起,像这些平民的一些服装鞋业的公司,有很多是终于成功的转型。

但是也有很多的鞋业的2019年36期总纲诗图公司出现了经营的危机,可以说在股市中,凡是带“鸟”的这些鞋业的公司负债累累,而且对那些投资人和权益人呢,是造成了很大的一个损伤。

富贵鸟的宣告破产,其实它跟上市公司中的,其他的破产公司,还有不同的地方,也就是说这家公司它其实,并没有出现资不抵债的情况,因为富贵鸟总资产还是50多亿,它的负债是30多亿,但是由于流动性的原因,在债券市场几只到期的债券都宣告违约。

大家可以看富贵鸟,法院的宣判,为什么要宣判它破产呢?一方面自己的两个方案,目前来说都没得到法院的同意,而且市场的追债人,大部分是债券市场的追债人。

从富贵鸟的情况来看,它上市了之后,基本上一半的时间都是停牌的。我们从富贵鸟的这样的一个情况来看,它的融资一方面是通过债券融资,而从股权融资的资金量很小。大家都清楚,债权融资是有期限的,到期要归还的,如果说它要通过股权融资的话,可能它的偿债压力会小一些。

另一方面大家可以看,富贵鸟它的经营是每况愈下。我们可以看一下,富贵鸟在前几年刚上市的时候和刚上市之前,还是比较风光的,但是上市之后,随着现在电商和网络销售平台的兴起,那如果说通过门店来销售的话,门店的经营压力是非常大的,上千家的门店压力肯定比不上那些通过电商来销售的这些平民品牌。

从实际的情况来看,14亿人的消费市场,这个消费市场还是非4501大赢家论坛常大的,为什么像富贵鸟这一类的鞋业宣告要么破产,要么停止经营,为什么出现这样的一个现象?就是它的流动性出现了危机,和经营的业态发生了变化。

从目前实际的情况来看,大家看它的经营数据已经在2017年以后停止公告了,可以看2017年以前的数据。在2017年,实际上它的数据就已经出现了很大的一个恶化,出现了经营性的亏损,而且现金流出现了一个危机,如果在这时候转变经营思路,毕竟它有经营鞋的这样的一个优势,而且还有它毕竟是全国性的一个平民品牌。如果这个时候进行转型、降低成本,也许能救这样的一个品牌。

但是在2017年之后,这家公司发生了两个事情。第一,就是在经营上,没有一个继承人来经营这样的一个品牌,大家都嫌这样的一个品牌经营每况愈下,然后负债累累,所以子女没有承担、没有继承这样的一个资产。

其实它并没有出现资不抵债,因为总资产50亿,负债仅仅是30亿;第二,就是这一家公司在它的经营过程中试图移向转型,但是转型的方向发生了偏差,它并不是压缩自己的开支成本,继续走自己的老本行,而它走的思路就是走了其他的行业的投资:房地产投资,尤其是小额贷款的投资。

这张图是说该公司在转型的过程中并没有突出主业,而是转到了类金融的网贷P2P的这样的一个领域,这个领域一是要撬杠杆。

二是本身你在缺现金流的情况下,你进入这样的一个风险投资的领域,在降杠杆的这样的一个大的环境下,资金收紧的环境下,你这个领域又发生了周转性、流动性的问题,所以最终该公司出现了一个很大的一个危机,这两个枪口造成了这家企业在债券市场到期了后违约。

大家都知道债券市场,尤其是上市的公司和上市的这样的一个债券,你到期违约立马就有人会追诉,在这样的一个追诉的压力下,这一家上市公司宣告了停牌。

新闻背景

一代鞋王走到了如今这一步,令人唏嘘。富贵鸟的几位创始人曾经还希望子女能够继承家业。董事长林和平曾在接受采访时表示:“虽然不会刻意要求子女从事鞋业,但是也希望林家有子女能够接班”。但从现实来看,子女为了避免继承庞大的债务,对家族财产的继承早已避而远之。

2017年6月,富贵鸟的联合创始人林国强去世。当年12月,林国强的子女当庭宣布放弃继承父亲所有财产,轰动商界。据悉,林国强在富贵鸟11起金融借款合同案件中做了担保人,涉及金额高达2.9亿元。截至目前,富贵鸟的债务总额累计已超过30亿元。

从它宣告破产给大家带来的启示是什么呢?你再好的品牌,再好的业绩,但是一旦你的业态不适应整个社会发展的这种业态需求的时候,需要进行业态的转变。

第二,就是要注意你的现金流的状态,其实宣告破产是那些债权人保护自己的一种措施,因为还没有到资不抵债,但是你在经营每况愈下,又没有继承人经营的情况下,宣告破产是对大家的一种保护,很可惜的就是市场中又少了一家经营鞋的“鸟”,而这种平民化的鞋其实需求市场还是很大的。

它类似于快消品,但是对于这种快消品,因为它的式样消费都在变化。快消品来说,你规模大,你的成本高,你的单价成本不降下来,你可能适应不了这个市场。所以对于消费服装鞋业的这一类的企业,它跟家电类企业不一样,你要(的)规模不一定很大,船小好调头。

另外还要把握好你的现金流。另外这个市场还是有需求的,不是没有需求,但是你要适应它的变化,它的业态的变化跟其他的消费品是不同的。很可惜这只“鸟”不存在了,也许再过不久的将来,还会出现其他的“鸟”,因为我们14亿人的消费市场仍然存在。

从富贵鸟倒闭这个事件呢,对我们的启示来讲,一方面除了它要适应业态的变化发展以外,另外就是,既然你是一家上市公司,你没有充分利用资本市场给你带来的好处。

对于一家上市公司来讲,大家看一下这张K线图,这个K线图显示没有什么变化,非常机械的一种走势,就说明成交量不活跃,交易不活跃,股价也不活跃。什么原因?就是这家公司没有什么业绩变化,就是一路的业绩下降下来。

其实这家公司,你要突出主业,结合资本市场,甚至你可以结合一些风险投资、股权投资的投资人来进行股权的再次的并购重组的话,也不至于破产,因为你还没有到破产那个境地。

你50亿的资产,你如果通过股权市场、股权换债权的话,让你得到这种现金流短期的喘息,也许这家公司还会存在。因为你14亿的消费市场,你的消费仍然在存在着。你消费存在、资产存在、品牌存在,你就是一个短期现金流的问题。

现金流,我看了一下,20亿的固定资产投资的负债、固定负债,流动性的负债就是8亿多元,不到10亿元,而你的总资产是50亿元,在这样的一个背景下,你通过股权市场来融资的话,当然你通过二级市场可能融资比较困难,因为大家对它失去了信心。

但是你通过这种一级市场,通过一些中介的金融机构来进行股权融资,进行资本市场的重组方案的话,这家公司还有的救,并没有到不可救药的一个地步,而且毕竟你是一定的全国性的品牌,你未来有市场,这种升值的潜力足够高的话,还是会吸引资金进来的。

总体上来说,这家公司既没有利用好它上市公司的股权融资的这样的一个便利,又投错了方向,就是本来在现金流紧缺的情况下,又把一部分资金投到了小贷市场、P2P市场,而这个市场正是国家严令整顿的一个市场,这个撬了杠杆之后,让这家公司的风险又进一步的放大,而不是缩小,这个转型是非常失败的。

也就是说,一家上市公司,既要利用你的资本市场的便利,又要把握好你的长项,就是你做主业的长项。你不擅长的金融市场,叫擅长的人来做,而你擅长的有潜力的市场自己来做。

这个时候控制一个风险,就是在经营过程中,不要让现金流出现一些这种资不抵债的现象。否则的话你面临债权人的追债,面临法院的宣判,你经营从何谈起?还是一句老话就是:“在你风光的时候,你没有考虑到风险,在你风险的时候,要考虑到自己的优势和长项。”这样的一个公司如果跟资本市场结合的比较好的话,是不会出现倒闭这种现象。

总而言之,倒闭了也不一定是坏事,希望下一个鞋业公司能够在未来再占住有14亿消费市场的中国,希望中国的民族品牌还是能立在华夏大地。

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